抵押贷款持有人可以松一口气了。随着金融市场危机的加深，扭转政策、降低利率的压力也越来越大。但不要太早庆祝;如果今天的动荡引发经济衰退，那么将迅速成为主要担忧的将是失业率的急剧上升，而不是更昂贵的抵押贷款。英国经济学家约翰·梅纳德·凯恩斯(John Maynard Keynes)称之为“节俭的悖论”——这种观点认为，在个人层面上，未雨绸缪是值得赞扬的，但你可能会拥有太多的好东西，如果每个人都突然同时停止消费，转而储蓄，就会破坏需求，导致经济衰退。类似的思维方式也适用于当前金融市场的恐慌。称之为“谨慎悖论”。家庭和企业在审视当前的银行业危机时，无论是否有正当理由，都会采取规避行动。支出和投资计划被冻结或调整。从个人角度来看，为风暴做好准备是非常合理的，但如果每个人都做同样的事情，它很可能成为自我实现，并导致经济陷入衰退。这种影响是一个新的重大担忧，即美联储(fed)和英国央行(Bank of England)在定于本周做出的下一个利率决定时，将不得不权衡利弊。在过去两周的事件发生之前，人们普遍预计这两家央行将继续收紧政策。但这似乎不再确定，甚至可能不再必要。如果经济即将衰退，那么当前的通胀压力很快就会成为过去。我们已经看到资产和大宗商品价格出现了相当大的调整;随着各国央行姗姗来迟地提高利率以对抗他们未能预见到的通货膨胀，大量财富化为灰烬。
信贷也在收缩。没有钱做交易，也越来越少钱做其他事情，包括买房和商业地产。不管银行家的资产负债表上是否有足够的实力来放贷，需求根本就不存在。这两个因素——资产价格下跌和信贷收缩——都将导致通缩;金融恐慌越严重，通货紧缩就越严重。正如许多人已经写过和说过的那样，这不是雷曼兄弟的mark II。当时，银行模式是由极薄的资本和流动性缓冲来定义的，这些资本和流动性缓冲是合理的，其依据是通过使用衍生证券分散了风险。当这些工具开始出现问题时，没有人确切知道风险究竟在哪里，因此它毒害了整个系统。几乎所有银行都被视为可疑。但这次情况并非如此;资本和流动性要求要高得多，人们对风险所在也有了更好的理解。此外，上一次美国当局允许大银行雷曼兄弟无序破产。其效果就像一颗核弹在金融体系的中心爆炸。或多或少每个人都受到了影响。事后看来，当初拯救雷曼会更好。这种情况没有发生有两个潜在的原因。其一是雷曼缺乏获得美联储(fed)支持的抵押品。但或许更重要的是，国会对拯救华尔街存在巨大的政治反对。许多国会议员认为，这样做不是资本主义。银行家应该被要求与其他人一起接受惩罚。有一种感觉是，允许雷曼倒闭是为了向国会证明，金融体系的其余部分需要纾困。这可以被称为“清算悖论”。犯了严重判断错误的银行家理应失去一切，但如果这导致更大范围的崩溃，也会惩罚无辜的人。真的值得为了表明观点而制造这样的混乱吗?不管救助会带来多大的道德风险，同样的错误大概不会再犯了。尽管如此，华尔街和伦敦金融城的一种随意假设还是令人反感的，即在紧要关头，总是可以依靠政府来分担损失。
在寻找当前银行业危机的下一只掉落的鞋子时，你必须假设它将是欧盟的某个地方，最有可能是意大利，甚至是法国。2008年全球金融危机首次爆发时，欧洲人对美国和英国银行的问题幸灾乐祸。据说，欧元将为欧洲银行提供保护。
结果恰恰相反，它在一些成员国的财政阵痛与其同样面临挑战的银行体系之间制造了一个恶性循环。
尽管坚决反对，但这一结构性弱点从未得到妥善解决。欧元区仍然没有一个合适的银行业联盟。此外，上一次危机只是在欧洲央行(ecb)同意无限制购买政府债券后才得以平息。在如今火热的市场上，一旦欧洲央行取消担保，这个问题可能会再次出现。
欧洲央行行长克里斯蒂娜•拉加德(Christine Lagarde)上周在进一步加息时坚称，货币政策的目的是影响需求，以达到规定的通胀目标，而不是提振金融市场，这在技术上是正确的。但我怀疑她的说法是否正确，她说，欧洲完全具备单独的工具，可以在任何地方应对金融不稳定。这不仅仅是因为许多欧洲银行持有大量政府债务和其他被认为是无风险的债券，而这些债券实际上并不像人们想象的那么安全。另一个原因是，清算欧洲银行的机制不符合目的。
在单一监管机构的管理下，英国和瑞士都能够迅速采取行动解决它们的问题银行——英国硅谷银行(Silicon Valley Bank UK)和瑞士信贷(Credit Suisse)。但由于需要这么多不同的国家同意，在欧元区，这一过程可能会繁琐得多。如果不能在萌芽阶段被迅速扼杀，这些情况就会像滚雪球一样迅速蔓延。因此，如果要出现政策错误，你会认为它首先会在欧盟发生。至于英国央行(Bank of England)和美联储(fed)本周的利率决定，任何暂停或逆转货币紧缩政策的举动，都需要格外谨慎地传达信息。如果他们再次被认为是在拯救金融市场，那么他们作为抵御通胀祸害的守护者的信誉将被打得粉碎。在任何情况下，这都可能适得其反;暂停加息将表明，各国央行对当前这轮银行倒闭的担忧程度，比他们假装的要高。市场可能会受到此类行动的进一步惊吓。诀窍在于让所有人相信，已经采取了足够的措施让通胀回到目标水平，但如果结果证明这是错误的，英国央行将随时准备再次收紧政策。各国央行姗姗来迟地踩下刹车，以应对重新抬头的通胀，这可能会导致后面的道路上出现大规模交通堵塞。早期的冲销已经可以看到;还会有更多。如果这种情况继续下去，我们很快就会更担心通货紧缩，而不是通货膨胀。真是搞砸了。
