4月份的通货膨胀率低于预期。英国上个月的消费者价格指数比2022年4月高出8.7%，低于3月份的10.1%。
虽然英格兰银行预计会下降到8.4%，但市场的共识甚至更低，为8.2%——考虑到批发能源价格自去年春天俄罗斯入侵乌克兰后飙升以来急剧下降。
目前的总体通胀率明显低于去年10月11.1%的峰值，这是41年来的最高水平。但是“核心通货膨胀”上个月从6.2%上升到6.8%，这表明除了不稳定的食品和能源成本之外，供应链的价格压力还在持续。自上周三公布通胀数据以来，这令金融市场感到恐慌。
政府债券价格暴跌，投资者押注英国央行(Bank of England)将被迫进一步加息。在接下来的几个月里，基本利率预计将从4.5%上升到至少5.5%，从而推高抵押贷款成本。这是一个巨大的转变——上周这个时候，人们普遍认为利率的下一步行动可能是下降。
但是美国的通货膨胀率为4.9%，欧元区的平均通货膨胀率为7.0%，英国现在与意大利一起成为七国集团中通货膨胀率最高的国家。考虑到苏纳克(Rishi Sunak)政府积累债务的速度之快，近20年来，意大利目前的借款成本首次低于英国。
福利账单的上涨和公共部门工资的增加使政府在4月份借款256亿英镑，几乎是2022年同月的两倍。仅在4月份，英国不断上升的国债的利息支出就增加了98亿英镑，足以建造20家新医院——尽管这些利息将在未来几年分期支付。
随着通货膨胀推高政府借贷成本，人们对英国公共财政的可持续性感到担忧——英国国债收益率目前处于去年秋季迷你预算(mini-Budget)出台后的动荡时期的水平。
这就引出了一个问题:为什么英国的通胀如此之高?正如英格兰银行长期坚持的那样，英国的价格压力远不是“暂时的”，而是非常持久的。
原因之一是我们的劳动力市场吃紧——仍有超过100万个职位空缺，四分之一拥有10名或以上员工的公司报告劳动力短缺。这推高了工资——从1月到3月的三个月里，私营部门的工资上涨了7%，公共部门的工资上涨了5.6%。
这些加薪推动了“核心”通胀之后的“第二轮效应”，在推高公司成本的同时，影响到更广泛的价格设定。
不断上涨的食品价格也起到了一定的作用，食品价格的通胀率仍然达到了惊人的19.1%。这并不是英国独有的问题——就在最近的三月份，德国的这一比例为21.2%。
但奇怪的是，鉴于联合国粮农组织(fao)编制的全球食品价格指数在过去12个月非但没有上涨，反而下降了五分之一，食品价格仍在上涨。
尽管食品供应链存在滞后性，但部长们需要向英国实力雄厚的食品零售商提出更为严厉的问题，即成本节约在多大程度上得到了转嫁。
然后是英国央行的量化宽松(QE)计划，该计划在2020年和2021年期间推出了4700亿英镑的新资金，用于购买政府债券，为广泛的封锁支持措施提供资金。
这是自2008/09年金融危机以来，两年内量化宽松规模超过前十年的总和。虽然新冠疫情前的量化宽松停留在金融体系内，推高了股票和债券价格，但封锁时期的量化宽松通过休假和商业支持贷款直接流向普通企业和家庭，创造了更广泛的价格提振需求浪潮。
正因为如此，与2008年后的量化宽松相比，这一新的量化宽松变体对总体通胀的推动程度要大得多——正如本专栏经常指出的那样。
但我得说，英国通胀居高不下的主要原因是我们的能源成本仍然居高不下。根据英国国家统计局的数据，在3月至4月期间，天然气价格每月下降1.0%，而在2022年的同一两个月里，由于能源市场受到乌克兰战争的影响，天然气价格上涨了66.8%。同期电价下降1.1%，而2022年3月至4月期间电价上涨40.5%。
虽然这些模式有助于解释为什么CPI通胀刚刚下降，但英国的能源价格相对来说仍然非常昂贵，这使得总体通胀居高不下。
例如，美国正受益于国内能源生产的大幅扩张，开采页岩油储备。这就是为什么美国天然气批发价格在2022年比欧洲低近80%，现在仍然低得多。
不过，英国的终端用户电价为每千瓦时46.65欧元，仍是欧洲平均水平的两倍，法国和西班牙的电价分别为27.18欧元和21.01欧元。
一种解释是英国公用事业账单上正在征收的“绿色税”，用于补贴向可再生能源的过渡——在这一艰难时期，欧洲其他主要经济体都暂停了这一收费。
英国还采用边际成本定价模式，这使得能源账单居高不下。虽然今年第一季度，英国约三分之一的电力是由太阳能和风能产生的——实际上略高于天然气——但本应“便宜”的可再生能源非但没有降低能源成本，反而推高了价格。
这是因为可再生能源不仅仍然严重依赖补贴，而且还需要大量的燃气发电站待命，这些发电站可以在没有风和没有太阳的大量日子里启动。运行这种双系统是非常昂贵的，这有助于解释为什么英国所有的电力价格，无论如何产生，都是由天然气的现货价格驱动的。
现实情况是，可再生能源公司从他们本应努力解决的间歇性问题中赚钱——几乎没有激励他们提出可行的储能解决方案。
这也是为什么尽管Ofgem上周降低了“能源价格上限”，但批发能源成本的降低不会转化为企业和家庭更便宜的电力，也不会在短期内显著降低总体通胀的主要原因。
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